四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(d学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生uì)银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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