钠电(diàn)池产能规(guī)划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿(yì)投资(zī)，传艺科技是真跨界还是奢望(wàng)，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎(hū)已经给出(chū)注脚。

　　去年(nián)6月(yuè)以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨界(jiè)钠电池(chí)。

　　这个热(rè)门又令人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电(diàn)池项目(mù)进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至(zhì)期间还(hái)祭出“七(qī)连(lián)板”和(hé)“五连板”妖股走(zǒu)势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的(de)套路完全失灵(líng)，股(gǔ)价又(yòu)在4个多月时(shí)间(jiān)极速(sù)腰(yāo)斩。即便(biàn)是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传(chuán)艺科技也只(zhǐ)收获了短暂的(de)上涨，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨(kuà)界钠(nà)电(diàn)赛(sài)道故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过(guò)10多月，规(guī)划产(chǎn)能(néng)已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的(de)投(tóu)资(zī)成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤(zhòu)增、锂价持续(xù)下行(xíng)，在愈加拥挤的(de)赛道上，夸下海口的产能又该(gāi)如(rú)何(hé)消化(huà)？过往投资计划(huà)频频(pín)“跳票”、实际(jì)效(xiào)益与预期天(tiān)差地别等“黑(hēi)历史(shǐ)”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子电池便与(yǔ)锂离子电池同时期(qī)萌芽(yá)，但由(yóu)于钠电负极(jí)嵌(qiàn)钠能(néng)力(lì)较(jiào)弱、钠电池能量密度较(jiào)低，导致其(qí)研发进(jìn)度大大落后于了锂电(diàn)池(chí)。直到(dào)2020年后，随着钠电关(guān)键(jiàn)技术完成突破以及锂价(jià)不断(duàn)飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎”之一(yī)重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德(dé)时代推出(chū)第一代钠离子(zi)电池，掀起(qǐ)钠(nà)电风潮，并将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时的公告显示(shì)，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元通过全(quán)资子公(gōng)司(sī)江苏智纬电(diàn)子科技(jì)有限公(gōng)司(sī)（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇(chóng)义(yì)合作设立(lì)控(kòng)股孙公司(sī)江苏传艺钠电科(kē)技有限公(gōng)司（公司持(chí)股75％，以下简称(chēng)“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不(bù)及待召开电话(huà)会议，向合计64名分析师和个人投资者披露跨界钠电的(de)各种细节。根据规划，传艺(yì)科技(jì)钠电池项目(mù)中(zhōng)试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投(tóu)产，二期计划(huà)新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界后一口(kǒu)气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催(cuī)涨股价(jià)的前车在前，传(chuán)艺(yì)科(kē)技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电(diàn)项目进展，而公司(sī)股(gǔ)价(jià)也往往(wǎng)在公告披露后录得大(dà)幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电(diàn)池前10元/股左(zuǒ)右的(de)温吞股价，不(bù)到(dào)半年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价(jià)开(kāi)始掉头向下，无论其如何发布“利(lì)好(hǎo)”消(xiāo)息，股价(jià)也再难(nán)掀大风(fēng)浪，反而随着时(shí)间(jiān)的推移，迅速回落。截(jié)至(zhì)4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年6月23日(rì)盘后(hòu)，公司迫切召开电话会并(bìng)在《投资者关(guān)系活动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池业(yè)务(wù)未来规划、技术(shù)水平等涉及公司经(jīng)营的(de)重大(dà)信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交易所关注函回复的(de)公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼(jiān)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)邹伟民、时任(rèn)董秘(mì)许小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大(dà)跃(yuè)进(jìn)”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺(yì)科技(jì)股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游(yóu)资(zī)推波助澜，但归根结底还是其资(zī)金有(yǒu)限与(yǔ)钠(nà)电产(chǎn)能规(guī)划“大跃(yuè)进”不(bù)匹配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前(qián)对交(jiāo)易所回(huí)复(fù)函(hán)和2023年度定(dìng)增预案，公司(sī)规划(huà)的(de)10GWh钠电(diàn)池项目的投资成本(běn)约(yuē)54亿(yì)元。其中，土地购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入(rù)的(de)装修及设备成本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能(néng)远(yuǎn)不止这(zhè)公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电(diàn)官微消息，公司(sī)董事长(zhǎng)邹(zōu)伟民4月(yuè)16日在公开场(chǎng)合演讲时提(tí)到，“2022年7月(y反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数uè)，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩(mǔ)土(tǔ)地(dì)，用30个(gè)月的时间，新上钠(nà)离子(zi)电(diàn)池全供应链项(xiàng)目，逐步形成(chéng)年(nián)产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨(dūn)负(fù)极(jí)材料、18GWh钠离(lí)子(zi)电池、15万吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线已经竣工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始试产试销，6月底有望(wàng)批(pī)量(liàng)生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠电(diàn)产能规(guī)划，来源：传艺(yì)钠(nà)电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外，还需(xū)要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科(kē)技主营(yíng)式微，年(nián)赚1亿元(yuán)的(de)盈利(lì)水(shuǐ)平显然难以撬动动辄(zhé)几十亿(yì)的项目。

　　传艺(yì)科技主营输入类设(shè)备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大(dà)类消费(fèi)电(diàn)子零组(zǔ)件，具体包括笔记(jì)本/台式机(jī)电脑键(jiàn)盘、触控模组(zǔ)和鼠标等(děng)输入类设备及通(tōng)讯用(yòng)板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公(gōng)司(sī)经营规模不断扩(kuò)大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递增(zēng)，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同(tóng)步，上市当(dāng)年公司归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)下(xià)滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随(suí)着行业式微，公司盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利(lì)就已经达到(dào)了9000万元(yuán)，净利润增长乏力可(kě)见一(yī)斑(bān)。

　　传艺(yì)科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动产(chǎn)生的(de)现金流量净(jìng)额4.46亿元；截(jié)至去年末，公(gōng)司(sī)货币(bì)资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元(yuán)；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数电(diàn)，钱(qián)从哪里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年7月(yuè)9日(rì)给深交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金(jīn)来(lái)源：截至2022年(nián)5月31日，公司可用(yòng)于钠(nà)离子(zi)电(diàn)池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿(yì)元，足见其在投资(zī)钠电项目(mù)时(shí)自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回(huí)函(hán)

　　很明显，一(yī)开始(shǐ)规划的(de)一(yī)期2GWh产能，传艺科技(jì)就是准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司公(gōng)告(gào)称，传艺科技及子公(gōng)司拟向(xiàng)工商银(yín)行、农业银行等(děng)组成的联合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目贷款，用于(yú)公司钠电池项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通过(guò)，参团(tuán)银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷(dài)款，二期谋定增(zēng)。今年3月30日，公(gōng)司披露(lù)《2023年度向特定对(duì)象发行股票(piào)预案(àn)》，拟募(mù)资不超过30亿元(yuán)，其中的(de)24亿元拟投入钠电池(chí)制造(zào)二期(qī)项目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额(é)为27.47亿元，除了(le)定增(zēng)的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补(bǔ)这(zhè)部分缺(quē)口，传艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定增募(mù)投资金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加(jiā)总便知，家底不厚(hòu)，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融资(zī)。至于上(shàng)述(shù)邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金(jīn)来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年(nián)销(xiāo)售(shòu)不低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠电池(chí)全供应链(liàn)项目计划到2024年末全(quán)部竣(jùn)工投产(chǎn)，达产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几(jǐ)年后公司(sī)营收将在当(dāng)前(qián)基础上翻十几倍。但近来腰(yāo)斩(zhǎn)的股价(jià)显示，市(shì)场对这个(gè)故事并(bìng)不再买(mǎi)账，除(chú)了资(zī)金实力有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)外(wài)，核(hé)心还在其(qí)大干快上后产能如何(hé)消化(huà)的(de)问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商(shāng)业化元年的2023年，包(bāo)括宁德(dé)时代(dài)、中(zhōng)科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸(zhū)多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品、量产(chǎn)并大建产能，竞(jìng)争者初露威(wēi)胁，赛道(dào)已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池(chí)与巨头们(men)不相上下，但宁德(dé)时代(dài)落地奇瑞车(chē)型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠(nà)S9等(děng)表明，大佬们已经(jīng)走在前面，率先在(zài)两(liǎng)轮电动车和低速(sù)电动车(chē)领域实现(xiàn)装(zhuāng)车应用。而传艺科技(jì)除(chú)了(le)在岁(suì)末年初公告与中祥航(háng)业、江苏新能源、德(dé)博新能源签订项目合作(zuò)或战略合作协议外(wài)，并未官宣重(zhòng)点客户(hù)。

　　每每有投资者(zhě)问及客户情况(kuàng)时，公司都以(yǐ)“目前订单(dān)下(xià)游运(yùn)用覆盖储能、低速(sù)电动车(chē)及电动(dòng)工具(jù)等多个领域”“公司钠离子电池送(sòng)样(yàng)后客(kè)户的反(fǎn)馈普(pǔ)遍(biàn)较为良好，并已与多名(míng)客户(hù)签订了销售订单(dān)”“公司已与多家知(zhī)名两(liǎng)轮电动车品牌(pái)开展(zhǎn)送样和(hé)合作意向洽谈等工作”等进行(xíng)回复。至于具体的客户名称和订单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能(néng)落地正数倍级增长。上海钢联新能源(yuán)事(shì)业部钠电(diàn)池(chí)分析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池项目落地产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能(néng)将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最(zuì)新发布(bù)数(shù)据则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年钠电池(chí)落(luò)地产能大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能利用(yòng)率，钠(nà)电池落地的产能中可(kě)以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期用于两轮(lún)车的钠(nà)电池不(bù)到(dào)5％，后面成本降下(xià)来(lái)才会(huì)有较大比(bǐ)例的替(tì)代。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会(huì)小批量(liàng)应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺(yì)科技却十(shí)分自(zì)信，其在调研记录(lù)中预(yù)测，预计2023年公司(sī)实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去(qù)了(le)2023年钠电池(chí)市场的(de)绝大部(bù)分份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技(jì)2023年1月9日投(tóu)资(zī)者关系(xì)活动(dòng)记录(lù)表(biǎo)

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价飙涨(zhǎng)的背景下(xià)作(zuò)为“替代”而被推到(dào)台(tái)前的，去(qù)年底以(yǐ)来，碳酸锂价(jià)格持续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影响(xiǎng)钠(nà)电池商业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院院(yuàn)士欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会(huì)让钠离(lí)子的(de)发展陷(xiàn)入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠(nà)离子技(jì)术一定要(yào)发展(zhǎn)，因(yīn)为它是(shì)锂离子(zi)电池的(de)一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产(chǎn)的生产(chǎn)成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进一步向钛(tài)媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠(nà)离(lí)子电(diàn)池性(xìng)能(néng)比较(jiào)接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能量密度的也接近(jìn)三元523电池。目前电(diàn)碳价格下(xià)跌(diē)至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成(chéng)本大幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠(nà)电(diàn)池成本基本相当；而由于锂原料(liào)价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等电池成本已(yǐ)经优(yōu)于(yú)钠电池。今年(nián)碳(tàn)酸锂价格(gé)在20万以(yǐ)下时，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当(dāng)然(rán)，市场普遍认为钠电池还有降本(běn)的空间(jiān)。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继(jì)茂就告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完善后，规(guī)模量产后钠离子电(diàn)池正、负极(jí)材(cái)料价格可降至5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电池(chí)的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂(lǐ)存在降(jiàng)价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本优势(shì)就依然存在，并(bìng)且随着技术(shù)不断发展、产(chǎn)业不断成熟，钠离子(zi)电(diàn)池的降本空(kōng)间有望进一(yī)步打开，该成本临(lín)界点(diǎn)仍(réng)有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业规(guī)模化完成后，能和(hé)锂离子电池的(de)成本拉开(kāi)差距，接近(jìn)铅酸电池的成本。但(dàn)能量密(mì)度的限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟后(hòu)的钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸(suān)锂(lǐ)价格在10万左右及以下(xià)时(shí)，钠离子电池在动(dòng)力领(lǐng)域(yù)优势较小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括传(chuán)艺科技在(zài)内，诸多入(rù)局钠(nà)电池(chí)的企业都言锂价下(xià)跌(diē)无碍钠(nà)电池(chí)商(shāng)业化进程(chéng)。但(dàn)随(suí)着(zhe)锂价(jià)持续(xù)下降，钠(nà)电池利润率(lǜ)下降(jiàng)或也(yě)是必(bì)然的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例(lì)，其(qí)在1月9日的调(diào)研记录中曾表示，公司钠电(diàn)池定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的(de)价格比(bǐ)磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价(jià)格波动而(ér)波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消(xiāo)化(huà)之(zhī)外，市(shì)场还(hái)担忧传艺(yì)科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司(sī)对进军钠电领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传艺科(kē)技在(zài)投资(zī)上缺乏(fá)长远定力，临时(shí)“跳票(piào)”甚至终止募(mù)投计划(huà)可(kě)谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元(yuán)投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用途(tú)，将FPC生(shēng)产项目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)，已(yǐ)经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路(lù)板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目的实施地点从一厂(chǎng)搬迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实施(shī)地点变更为(wèi)重庆市合川区工业(yè)园区(qū)核(hé)心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从传(chuán)艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目(mù)（已(yǐ)投入(rù)募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资(zī)金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目的建设，并(bìng)将后者的产(chǎn)能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺(yì)科技(jì)再融资，定增募资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方(fāng)米中高端印制电(diàn)路板建设(shè)项(xiàng)目。但次年6月，公司(sī)将该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号(hào)改建至江苏(sū)省高邮市经(jīng)开(kāi)区凌波路(lù)49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又将(jiāng)该(gāi)项目(mù)剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投(tóu)入“钠离(lí)子电(diàn)池(chí)制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点(diǎn)、资金乃至项(xiàng)目，直接的后(hòu)果就(jiù)是原有的投入打水(shuǐ)飘、投资效率低下以及建(jiàn)成项目实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目建设期(qī)仅12个月，达(dá)产年可实现销售收入(rù)2.24亿(yì)元。定(dìng)期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平方米中高端印制电路板建设项(xiàng)目建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收7.48亿(yì)元(yuán)，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时(shí)间(jiān)过去了，截(jié)至2022年12月(yuè)31日，该项目(mù)投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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