国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该(gāi)银(yín)行股价在(zài)接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业(yè)监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美(měi)联储监管(guǎn)不力(lì)有关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数(shù)量(liàng)是其他(tā)银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测(cè)试(shì)和流动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管(guǎn)方(fāng)的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本(běn)分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌(wū)农产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国(guó)农(nóng)民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同(tóng)日公布(bù)的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应(yīn劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼g)持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美(měi)国当(dāng)前经济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本(běn)次会(huì)议上需(xū)要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有(yǒu)可能造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看(kàn)一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱(qū)动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近(jìn)期(qī)的表现也(yě)是(shì)易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经(jīng)济下(xià)行(xíng)以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格(gé)的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)等重要(yào)事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对(duì)贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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