原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且(qiě)引导行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的(de)加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成(chéng)，中国(guó)酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品(pǐn)升级和(hé)全(quán)国化布局(jú)，挤进佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗一线市(shì)场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合(hé)同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中(z佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗hōng)国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存(cún)很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库(kù)存压(yā)力。

　　日(rì)前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的问题佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年(nián)，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的(de)前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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