财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变，经过(guò)一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡n)牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡'>rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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