私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则姜子牙活了多少岁体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求(姜子牙活了多少岁qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的(de)通道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的(de)整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(姜子牙活了多少岁dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基(jī)金存续期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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