申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

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　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

五斤等于多少克，五斤等于多少克千克align="right">　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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