自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩type="#_x0000_t75">

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金(jīn)的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基(jī)本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了(le)年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金(jīn)去年(nián)四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当(dāng)前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济(jì)基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金(jīn)一(yī)季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基(jī)本(běn)面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代(dài)也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到(dào)投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医(yī)学首次(cì)进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和(hé)大(dà)数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还(hái)不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期(qī)回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动(dòng)性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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