5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国产替代homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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