四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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