银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预(乔布斯为什么把苹果给库克yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（乔布斯为什么把苹果给库克可(kě)能(néng)是(shì)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那乔布斯为什么把苹果给库克样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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