财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)马云的钱属于个人吗是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发马云的钱属于个人吗资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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