近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利(lì)润为(wèi)本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qí一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音ng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金(jīn)投(tóu)资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美(měi)银(yín)行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)调整节(jié)奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融(róng)体系的(de)流动性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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