财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(z日语jtest报名入口，日语jtest报名费hū)江啤(pí)酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五日语jtest报名入口，日语jtest报名费大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个(gè)地区(qū)的(de)销售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元日语jtest报名入口，日语jtest报名费/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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