近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bàarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？o)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？yě)有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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