四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(x国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人iǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(sh国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人í)际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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