近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子(zi)公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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