私募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女)不再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向(xiàng)期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平(píng)私(sī)募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业(yè)的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期(q甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女ī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要(yào)求设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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