核(hé)心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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