来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)随性是什么意思，女人随性是什么意思不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议(yì)随性是什么意思，女人随性是什么意思精神一致。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议提(tí)出(chū)，随性是什么意思，女人随性是什么意思g>“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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