本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖(tuō)累，后市(shì)下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的(d开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场e)美联储利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度(d开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场ù)紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月(yuè)收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移(yí)动，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次(cì)新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月行情能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一成，或(huò)是(shì)否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人(rén)气(qì)并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的(de)半年线和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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