金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；1扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌00~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方(fāng)让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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