国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉(lú)后，美(měi)联储也将召(zhào)开(kāi)5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的(de)希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储的(de)官员正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银(yín)行业(yè)审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和(hé)美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服xíng)动以前(qián)累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行考虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某(mǒu)些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害(hài)影(yǐng)响地(dì)区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的(de)成(chéng)员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概(gài)率将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还(hái)是(shì)权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽(wán)固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍将加(jiā)息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续(xù)货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议(yì)落(luò)地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)落(luò)地后，再相机(jī)作出(chū)政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续(xù)当前“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅(fú)领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示(shì)，近期(qī)宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决(jué)议落地(dì)，他预(yù)计美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议这一(yī)关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更(gèng)加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局(jú)。

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