来源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何(hé)变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低(dī)位(wèi)”。第二(èr)，重申美(měi)国(guó)银行稳(wěn)健，明(míng)确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很(hěn)高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改货币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货(huò)币政策(cè)的滞后影响”，删除“委(wěi)员(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污yuán)会预(yù)计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适(shì)当(dāng)的(de)”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济温和增长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退(tuì)，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次(cì)加息依然是(shì)共识；认为原则上不需(xū)要利率(lǜ)提(tí)高那么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限(xiàn)制性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息，强调劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)在走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降息并(bìng)不合(hé)适。关于银行和债务上限，强(qiáng)调(diào)地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进(jìn)行(xíng)大(dà)规模(mó)收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强调应及时提(tí)高债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率(lǜ)至(zhì)5.25％，上(shàng)调(diào)隔(gé)夜回(huí)购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩(suō)表，美(měi)联储将继续(xù)减(jiǎn)持美(měi)国(guó)国债、机构债务和机构(gòu)抵押(yā)贷款(kuǎn)支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在(zài)于通胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位，且已经(jīng)连续4个月处(chù)于高位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明(míng)显降温。本轮加(jiā)息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依然稳健。不过(guò)表述修(xiū)改为“1季度(dù)经济活(huó)动(dòng)以(yǐ)适度的速度增(zēng)长，最近几个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然(rán)很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将停止加(jiā)息(xī)。重申委员会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在确(què)定额外的政(zhèng)策(cè)紧缩在多大程度(dù)上适合(hé)于随着(zhe)时间的(de)推移(yí)将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的(de)累积紧缩，货币(bì)政策影响经(jīng)济(jì)活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经(jīng)济和金融(róng)发展”。重点是(shì)删除了(le)“委员会(huì)预计，一些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可能是适当(dāng)的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政策立(lì)场”，表明(míng)美联(lián)储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美(měi)国银行(xíng)稳健。“美(měi)国银行体系稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和企业信贷的收紧（上(shàng)一(yī)次(cì)表述(shù)为“可能”），重申这(zhè)对经济(jì)、就业和通(tōng)胀(zhàng)的影响存在(zài)不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧(jǐn)可能(néng)会拖累经济(jì)活动、就业和通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经(jīng)济(jì)可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还需要时间来(lái)体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会(huì)出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经(jīng)达到限制性水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会议时(shí)，就(jiù)已经在讨(tǎo)论停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加息(xī)依然是共识(shí)，所有(yǒu)人(rén)全(quán)票通过(guò)，一些政策(cè)制定(dìng)者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未(wèi)来利率终点的问题，鲍(bào)威尔认为原(yuán)则上不需要(yào)利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达(dá)到(dào)了限制(zhì)性(xìng)水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以暂停加(jiā)息(xī)了。后续政策变化的关键仍是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水平。整(zhěng)体(tǐ)通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规(guī)模收购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性(xìng)。银行(xíng)危(wēi)机(jī)的影响(xiǎng)程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强(qiáng)调应(yīng)及时提(tí)高债务(wù)上限，如(rú)果没有达成债务协议，经济后(hò说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污u)果“高度不(bù)确定”。此前，美(měi)国(guó)财政部(bù)长耶伦也(yě)强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务违(wéi)约。

　　由于(yú)美联邦(bāng)政府触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的(de)法定举债(zhài)上限(xiàn)，美国(guó)财政部(bù)于今年(nián)1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别措(cuò)施，避免联(lián)邦政府发生债务违(wéi)约。美(měi)国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美(měi)国在6月初(chū)耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行(xíng)风险演变成系统性风(fēng)险的(de)概率或有(yǒu)限，但(dàn)中(zhōng)小银行(xíng)破产或依然会出现。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月维(wéi)持利率水(shuǐ)平(píng)不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内至(zhì)少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概率(lǜ)或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污