骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差>4月美国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预(yù)期。非(fēi)农就业数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以(yǐ)往年份，或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或导致(zhì)非农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其(qí)中商(shāng)品相关行业回升明(míng)显。4月(yuè)商品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就(jiù)业均边(biān)际回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业(yè)边际(jì)改善(shàn)，或(huò)反映(yìng)制(zhì)造业边际(jì)好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别(bié)为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需(xū)求指标指示，服(fú)务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅(fú)下降，回(huí)落(luò)至21年(nián)5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小时(shí)工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联(lián)储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业(yè)人数(shù)之(zhī)比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就(jiù)业市场才(cái)能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预(yù)期的非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济(jì)动(dòng)能或(huò)弱于非农就业数据(jù)所指示(shì)的水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派的(de)立场。若就业数(shù)据出现明(míng)显恶(è)化(huà)，联储转向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风险(xiǎn)仍(réng)在发(fā)酵(jiào)（参(cān)见《美国(guó)第(dì)14大银行(xíng)倒(dào)闭(bì)昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债(zhài)务上限提(tí)前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发酵的(de)银行危机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排除金融风(fēng)险以及实体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

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