财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室(s庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思hì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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