私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指引》（下称(ch相遇时间的公式 相遇时间怎么求ēng)《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的《私募(mù)投资基(jī)金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《相遇时间的公式 相遇时间怎么求运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同相遇时间的公式 相遇时间怎么求一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负(fù)责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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