核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也(yěwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗<while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗/span>)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗收益(yì)的溢(yì)价》

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