上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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