近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的(de)背(bèi)景下，4只云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除(chú)相关费(fèi)用(yòng)和信用(yòng)减值(zhí)损失(shī)后(hòu)的余(yú)额(é)，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵(jiào)，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产(chǎn)上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强势(shì)，金银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人人白银工业属性及美联(lián)储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银(yín)表现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低(dī)了市场对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的(de)流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今(jīn)年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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