金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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