核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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