美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的(de)相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗p>

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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