自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克(kè)制而理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏(piān)低换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在(zài)结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出(chū)了(le)前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的(de)是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人)清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资的优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司(sī)是(shì)如(rú)此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端(duān)制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在(zài)每(měi)一(yī)次关(guān)键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了(le)更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(y绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度(dù)新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素(sù)正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的(de)预期回(huí)报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的(de)周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需(xū)要时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微观(guān)企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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