美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务(w八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇ù)上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zh八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇ě)表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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