银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么一个季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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