私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明(míng)确(què)了(le)私(sī)募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)基(jī)金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风(fēng)险(xcampus是什么意思 campus是国誉吗iǎn)监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行(xíng)审查(chá)，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运campus是什么意思 campus是国誉吗作(zuò)指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求campus是什么意思 campus是国誉吗执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整改。

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