A股(gǔ)“股(gǔ)王”之(zhī)争进入白热化阶段(duàn)，中(zhōng)国(guó)移动股(gǔ)价(jià)周中(zhōng)创历史新高(gāo)，一度从独(dú)占A股市值榜首近3年的茅(máo)台手中(zhōng)抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发(fā)市场(chǎng)热议。截至(zhì)周五(wǔ)收盘，茅台(tái)最终以(yǐ)微弱优势反超，但地位已岌(jí)岌可危(wēi)。值得注意的是，因中国移动(dòng)在A+H两地上(shàng)市，若(ruò)按(àn)其(qí)A股(gǔ)股本(běn)计(jì)算则(zé)不过是一场计(jì)算上的(de)乌龙(lóng)，但(dàn)若均按照A股(gǔ)股价等(děng)数据计(jì)算，则其总(zǒng)市值一度达2.19万亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人(rén)工(gōng)智能等一系列热点催化(huà)下，中国(guó)移动今年股(gǔ)价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅已(yǐ)近60%，自去年上市(shì)以来(lái)最(zuì)近一年股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻倍，而茅台股(gǔ)价则(zé)几(jǐ)乎(hū)仅在(zài)原地踏步。有市场(chǎng)人士认为(wèi)，中国移动(dòng)和茅台这场股王(wáng)宝座(zuò)的争夺(duó)可能揭(jiē)示(shì)着(zhe)A股未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫(mò) 数字经济时代带来预备新股王

　　A股(gǔ)总市(shì)值(zhí)榜首之争，向来是市场关注焦点，回顾(gù)历史来(lái)看(kàn)，最近十多(duō)年来股(gǔ)王变迁(qiān)的背后似乎也(yě)反应着国内经济趋(qū)势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登陆A股时，市值(zhí)一度超过8万亿人民(mín)币。不仅稳居(jū)A股第一(yī)，甚至登顶全球资本市(shì)场市值之首，得益于当时基建大发展时期，中(zhōng)石油在(zài)股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行(xíng)依托当年互(hù)联网金融牛市成为新(xīn)锐股王(wáng)。再后(hòu)来，随着我国在2018年(nián)进(jìn)入(rù)消(xiāo)费牛(niú)市(shì)，开启(qǐ)了此后三年的(de)消费白马(mǎ)股大(dà)牛市，也(yě)成(chéng)就了如(rú)今(jīn)贵州茅台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资(zī)料来(lái)源：微信公众号市(shì)值(zhí)观察4月(yuè)17日(rì)文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两(liǎng)年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在(zài)高端(duān)白酒(jiǔ)的高(gāo)估值泡(pào)沫下，以及今年春节后(hòu)白(bái)酒行业的终端动销几乎并未达到(dào)预期，整(zhěng)个白酒板块经历回调，公司股(gǔ)价也现大幅(fú)下跌。近日，中(zhōng)国移(yí)动的(de)突然崛起更是开始对(duì)其王位发出了挑(tiāo)战。

　　市场分析指出，中国移动一度超越(yuè)贵(guì)州茅(máo)台市值这一历史性(xìng)事件背后(hòu)，除了离不开国家政(zhèng)策持(chí)续推进的数(shù)字经济(jì)，与最(zuì)近(jìn)爆(bào)火的人工智能(néng)两大(dà)概念加持，还有(yǒu)来自于(yú)“中特估”这个新概念的强力催(cuī)化(huà)。

　　具体(tǐ)来看，根(gēn)据(jù)数据(jù)显示，当前(qián)美股市值(zhí)前十的上市公(gōng)司中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马(mǎ)逊、英伟达、特斯拉、META均(jūn)为(wèi)科(kē)技(jì)股。有分析认(rèn)为(wèi)，科(kē)技进(jìn)步(bù)已成提升生产力的重(zhòng)要因素，二级市场对科技(jì)企业(yè)的态度能一定(dìng)程(chéng)度(dù)显示出科技(jì)企业的(de)竞争力强(qiáng)度(dù)。因此，以中(zhōng)国移(yí)动为代表的(de)科技股“逼(bī)宫”以(yǐ)贵(guì)州茅台(tái)为代表(biǎo)的消费股似乎也预(yù)示着市场(chǎng)中的积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深(shēn)度转(zhuǎn)型的(de)背景下，实力强劲并实现华丽(lì)转身的中(zhōng)国移动(dòng)，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济潮流的主(zhǔ)力军。信达证券(quàn)研报表示，公司(sī)作(zuò)为国企数字经济担(dān)当，积(jī)极布(bù)局云计(jì)算、IDC、工(gōng)业互联网等创新业务(wù)，伴随算(suàn)力网(wǎng)络(luò)的进(jìn)一步(bù)发展，将拉动底(dǐ)层云(yún)计算业务的需求，公(gōng)司(sī)具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能(néng)力，正在从传(chuán)统管道运营商向(xiàng)数字科技(jì)领军(jūn)企业加快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑机(jī)遇(yù)。

　　同时，从估(gū)值修复情况来看，根(gēn)据光大(dà)证券4月15日研报(bào)显示，2022年(nián)底以来，截至4月13日，三大运营商股(gǔ)价(jià)涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅(fú)达40.5%；三者估值分别修(xiū)复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五(wǔ)年区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营商板块，借(jiè)助“央企(qǐ)低估值+数字经济”成为率先修(xiū)复的板(bǎn)块(kuài)。

　　▌中国移动的新魔法能(néng)否打(dǎ)破(pò)“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还(hái)有另一个(gè)故(gù)事引(yǐn)发市场热(rè)议。即很长一段时间以来，A股市场一直流传着“茅(máo)台魔咒(zhòu)”的(de)传说，即大多股价超过茅台(tái)的上市公司，在(zài)风光散尽之后(hòu)往往下场都不太好。本次中国(guó)移动直接在市值上超越茅台，结果是否会不一(yī)样呢？

　　回看(kàn)那(nà)些中了(le)“茅台魔咒”的A股上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)同(tóng)样(yàng)中字(zì)头的中国(guó)船舶，其在2007年依托船(chuán)舶业景气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在(zài)2008年金(jīn)融危机爆(bào)发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至今中(zhōng)国船舶股(gǔ)价(jià)维持在24元左(zuǒ)右。此外(wài)，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中(zhōng)文在(zài)线、全(quán)通教(jiào)育等多家公(gōng)司股价均超越茅台，但最后的(de)结果不是业绩(jì)暴雷就(jiù)是股价毫无原因跌跌(diē)不休(xiū)。

　　可以看出的是，上述公司的陨落大部(bù)分主(zhǔ)要是由于行(xíng)业景气(qì)度变(biàn)化以及股市景气度无法维持。而茅台凭借其产(chǎn)品(pǐn)稀缺(quē)性(xìng)以及长期稳稳增长的利润，最终一次(cì)次甩开这些曾经(jīng)短暂领(lǐng)先者。对于一家企业股价能否持续上涨以(yǐ)及(jí)维持(chí)高位，市场(chǎng)普遍观点还是认为，实际(jì)需要看公司的基本(běn)面(miàn)。

　　那么，一(yī)向有着“印(yìn)钞机”之称，营收规模(mó)超茅(máo)台约7倍的中国移动，为什么此(cǐ)前市(shì)值却一(yī)直(zhí)不如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认(rèn)为，大致归(guī)结为两个重(zhòng)要原(yuán)因。一方面，茅台越卖越贵，但话(huà)费越(yuè)交越少。在市场化的作用下(xià)，一(yī)瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右(yòu)的(de)高价，而(ér)中国移(yí)动虽掌握着大把的(de)通信类资(zī)源，但作为央企需要(yào)承担(dān)“提(tí)速降费”的责任，也就(jiù)不能无拘束地涨价。另一(yī)方(fāng)面即是(shì)成本方面的问题(tí)，中国移(yí)动(dòng)本质作为通信基础设施企业，需要持续不(bù)断的建设投入，从2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不(bù)需要如此沉重的资(zī)本开支(zhī)，也不需要面(miàn)临追赶最(zuì)新技术的(de)焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据可以看出，中国移动今(jīn)年一季(jì)度的营收是茅(máo)台的8倍，但净利润却差别不大，销(xiāo)售毛利率更是(shì)有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期来看，一系列信(xìn)号(hào)表明中国移动(dòng)可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的(de)结(jié)束，中国(guó)移动此前表(biǎo)示，2022年是三年投(tóu)资高峰(fēng)的最后一年，2023年起资(zī)本开(kāi)支不再增长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元同比下(xià)降20亿元，同比下(xià)降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元。据业内人士测算(suàn)，这意味(wèi)着届时全年资本开(kāi)支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是(shì)，随着移动互联(lián)网(wǎng)进(jìn)入下(xià)半场，行业重心(xīn)已转向(xiàng)产业互联网和智能化，中国移动(dòng)加(jiā)速(sù)转型下正在抓紧机遇。信达证(zhèng)券研报表示，中(zhōng)国移(yí)动数字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年(nián)公司(sī)数(shù)字化转(zhuǎn)型收入对主营业务收入增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业务(wù)收(shōu)入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司收入(rù)增长(zhǎng)的第一驱(qū)动力。此外，公司(sī)移动云(yún)收入规模实现新跨越，去年移动(dòng)云收入达到503亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连(lián)续三年实现翻倍暴涨，综合(hé)实(shí)力迈入国内业界第(dì)一阵营(yíng)。

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