金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dà小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思n)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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