银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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