金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存(无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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