美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.4三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人6万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人，诸如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本(běn)流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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