作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高(g15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米āo)基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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