金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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