近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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