4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义(yì)出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别ong>核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比上(shàng)行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下(xià)行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子(zi)等受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)较(jiào)大的工业(yè)生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求(qiú)得(dé)到集(jí)中释放，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《快(kuài)评(píng)：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产(chǎn)销售动(dòng)能(néng)能否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基(jī)数下(xià)基(jī)建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格(gé)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能(néng)继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能(néng)继(jì)续减弱且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

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