四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(c家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕ǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕g>。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕p>

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。