私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服p>

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私(sī五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对(duì)五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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