私(sī)募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适(shì)格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道(dào)业务，私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上，亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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