金融界5月27日消(xiāo)息 近日因为(wèi)昆明国(guó)资委的一封声明，让城投债成(chéng)为关注的(de)焦(jiāo)点，当前地方(fāng)债的规模和地方政(zhèng)府的偿债能力(lì)已经越(yuè)来越被(bèi)重视。如何(hé)如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券(quàn)首席经(jīng)济学家李(lǐ)迅(xùn)雷发文称，地方债包括(kuò)地(dì)方一般(bān)债、专项(xiàng)债和(hé)包括城(chéng)投债在内的各(gè)种(zhǒng)隐形债，其(qí)规模究(jiū)竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅猛。包括(kuò)银(yín)行、保险、基(jī)金等在(zài)内的机构投资者是地方债的主要持有者，他们普遍担心的还是城投债务、非(fēi)标等地方政府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵州省政府发展研究中心提出，“化(huà)债工(gōng)作推进异常艰(jiān)难，仅(jǐn)依靠自身能力(lì)已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府(fǔ)的(de)财权与(yǔ)事(shì)权(quán)不匹配问题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠杆率水平并不算高(gāo)的(de)前(qián)提下，我(wǒ)国地(dì)方政(zhèng)府的杠杆率水平(píng)确实够高了(le)。需要调整中央和地方之间债务(wù)余(yú)额(é)的比(bǐ)例关(guān)系。“今后应加大中(zhōng)央政(zhèng)府的发债规模，为地方经济(jì)减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国(guó)经济转型(xíng)的关键阶(jiē)段，维护(hù)地方政府的信用，防范区域性金融(róng)风(fēng)险显得尤为(wèi)重要，故(gù)在城投公司(sī)还(hái)没有与政府(fǔ)部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍(réng)需要(yào)保持。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给(gěi)予困(kùn)难省份一(yī)定(dìng)的“托(tuō)底”支持，在政策(cè)上(shàng)大(dà)力度(dù)支(zhī)持地(dì)方(fāng)政府“化(huà)债”。如帮(bāng)助(zhù)地(dì)方政(zhèng)府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低(dī)债务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义(yì)道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过(guò)政(zhèng)策性银行或商业银(yín)行的低息资(zī)金来降低债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上支持(chí)地方政府通(tōng)过出让国(guó)有资产来偿债(zhài)。他(tā)表示这(zhè)类(lèi)典型案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文(wén)字(zì)来(lái)源李迅(xùn)雷(léi)金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置(zhì)地方债务的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投(tóu)有息债务(wù)54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务(wù)主要体现形式

　　城投债是指城投企业公开(kāi)发行(xíng)的公司(sī)债券和(hé)中期票(piào)据。按(àn)照新预算法、“43号(hào)文”出台(tái)明(míng)确城(chéng)投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投(tóu)公司定位由(yóu)地方政府投融(róng)资机(jī)构转变为市场化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府不(bù)再对城投(tóu)债兜底。但实际上市场仍然把城(chéng)投债看(kàn)作由地方政府背书的高(gāo)信用等级债(zhài)券(quàn)。

　　因此城(chéng)投(tóu)公司通常都是(shì)地方(fāng)政府下设(shè)的(de)投融资(zī)机构，很难完全独(dú)立成为与政府无关的纯市场化的企业。城投的债务主要包括向银行(xíng)借款(kuǎn)和发行债(zhài)券融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方式为主(zhǔ)，但后一种债权融资的规(guī)模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全(quán)国城投有息(xī)债务(wù)快速(sù)扩张(zhāng)，每(měi)年增速均保持在(zài)10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的(de)6.4万(wàn)亿元增长了7倍(bèi)以上。

城投平台发债(zhài)余额的增长

图(tú)片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上已经(jīng)成为(wèi)地方债(zhài)务(wù)的主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)形式，规模明显超过地(dì)方政府的一般(bān)债和专项债(zhài)之和。城投平台中，如今(jīn)，城(chéng)投平台的(de)债券余额大(dà)约为(wèi)13.8万亿元，迄今并无违约案例，说(shuō)明城投债仍(réng)属于地方政府背书(shū)的高等级信用债。但是(shì)，城投平台的(de)非标违约情况(kuàng)时(shí)有发生，银行贷款(kuǎn)展期(qī)、调整(zhěng)还(hái)贷方式(shì)的也比较多(duō)。

　　地(dì)方政府应确保(bǎo)城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长和财政收入增速下降甚(shèn)至负增长的现象(xiàng)普(pǔ)遍担心(xīn)，尤(yóu)其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债的(de)收益率普遍(biàn)高于东部发达省市。2022年13个(gè)省(shěng)土地出(chū)让金对政府债务(wù)利(lì)息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除(chú)城投拿(ná)地之后(hòu)，捉襟见肘的情(qíng)况更(gèng)加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永煤债违约之后，对河南省乃至全国的信(xìn)用债市(shì)场都造成负面冲击(jī)，信用分层现象加(jiā)剧，部分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如青(qīng)海、云南和天津等近(jìn)几年融资成(chéng)本仍(réng)在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅相较全国(guó)更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xi社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀à)和(hé)甘肃2020年以来城投债加权平均票(piào)面利率降幅也明显(xiǎn)不(bù)如全国。

　　当前在经济复苏不及预(yù)期的背景下，投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好明显下(xià)降(jiàng)。为此，地方政府应(yīng)该确保城投债的按时(shí)兑付(fù)。因为(wèi)违约(yuē)不仅不(bù)能解决债务(wù)问题(tí)，反而会恶化区域信用环境，导(dǎo)致地方国企融资(zī)难(nán)、融(róng)资贵。从未(wèi)来区域经(jīng)济发展的角度(dù)看，政府(fǔ)部门仍需(xū)要(yào)持续举债来实现经济平稳增(zēng)长(zhǎng)，需要保(bǎo)持政府信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议(yì)中央大力度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切(qiè)需要(yào)增强城投债权(quán)人(rén)的持(chí)有信心，首先要确保城投债不(bù)违(wéi)约，这就意味着(zhe)城投公司能够(gòu)具备(bèi)低成本的借新还(hái)旧能(néng)力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子谁家抱”，意(yì)味着对(duì)地方债不兜底，但建议(yì)给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，即(jí)社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀在政(zhèng)策上大(dà)力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方(fāng)政府（如城(chéng)投公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期(qī)），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对(duì)于地(dì)方(fāng)政府可否通(tōng)过出让国有资(zī)产来(lái)偿债(zhài)方面，也希望中央(yāng)给予政策上(shàng)的支持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五(wǔ)次(cì)会议第00503号提案的答复中表示，将(jiāng)适时出(chū)台(tái)制度规(guī)定及操作细则，探索国有权益份(fèn)额规范化退出(chū)的有效方式和途径，充分发(fā)挥有限合伙企(qǐ)业的优势，助力国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业创新发展。

　　通过(guò)出让国有企业股权获得收入偿还债务(wù)，典型案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿(yì)股(gǔ)股份(fèn)（合计占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本8％，按(àn)当时(shí)市价计量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金融风(fēng)险(xiǎn)显得尤为重要，故在(zài)城投(tóu)公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀